作家｜郑皓元 实习生｜王向阳

主编｜陈俊宏

近期，20家A股白酒上市公司悉数交出收货单，据财报夸耀，19家营收同比下滑，15家净利润降幅超20%，贵州茅台更是遇到上市24年来初次营收净利双降。

汾酒成为前年惟一营收净利双增白酒企业

行业调整的寒意简直无离别地传导至每一家企业，但承受打击的进度与表情各有不同。

（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）

头部阵营的分化正在加重。 财报夸耀，山西汾酒是2025年惟一杀青营收正增长的企业，全年营收387.18亿元，同比增长7.52%，净利润微增0.03%，在行业极冷中延续了“汾酒速率”。但其谋划现款流净额同比下落25.95%，省内大本营收入微降0.81%，增长的成色并非见缝就钻。

与此酿成对照的是贵州茅台。1720.54亿元的营收规模仍一骑绝尘，但同比微降1.2%冲突了一语气24年增长的记载。被视为第二增长弧线的系列酒营收同比下滑9.76%，类似交易本钱飞腾8%、销售用度晋升28.62%，归母净利润最终下落4.53%。

五粮液的“司帐地震”是2025年报季的最大黑天鹅。 公司基于严慎性原则对收入阐发时点进行回想重述，将阐发条件从“货品调养至经销商”调整为“欣喜结尾动销条件”。这一变更导致2025年营收调减至405.29亿元，同比降幅高达55%；归母净利润归零至89.54亿元，致使不足山西汾酒和泸州老窖。值得注目的是，重述后仅“监管商品款项”科目就从0元暴增至263亿元，意味着大都已出货的货品积压在经销商仓库并未确切动销。

中后段时势微调，尾部演出存一火时速。舍得酒业依靠老酒计策下千里阛阓，以44.19亿元挤掉口子窖重返前十；而岩石股份（ST岩石）以不足0.4亿元的营收垫底，并因一语气触发退市红线，在2026年4月表现停牌，成为A股白酒退市第一股。

白酒高管薪酬榜

功绩向下，薪酬却偶然同步。2025年高管薪酬榜单呈现出彰着的结构性倒挂。

（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）

金徽酒以1978.02万元的总薪酬领跑20家酒企，但其营收和净利润规模仅排在第14和第12位。 这一反常源于2019年公司与中枢高管矍铄的赏罚合同。据了解，合同正本章程未达获胜绩标的须扣罚薪酬，但2022年公司以“疫情和环境变化”为由取消了扣罚条件，保留了奖励机制。尔后金徽酒一语气两年未达成年度功绩标的，高管薪酬却仍看护高位。今世缘总薪酬排行第二（1944.7万元），其股票期权激励谋划在2025年过问行权期，管理用度中阐发的大额股份支付本钱推高了账面薪酬总和。

贵州茅台高管总薪酬仅383.94万元，排行倒数第三。 这与金徽酒、今世缘酿成五倍以上的悬殊落差。国企限薪的轨制看护下，茅台主要高管精深在关联方领取酬劳而不在上市公司支薪，这一泄漏口径也令报表薪酬与内容收入之间的差距难以不雅测。

（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）

个东谈主薪酬维度上，水井坊副董事长、总司理胡庭洲以996.44万元年薪成为“白酒打工天子”，远超其董事长范祥福（116.2万元）。如斯悬殊的差距有两个成因，胡庭洲2025年是首个圆善任职年份，含12个月基本薪酬；而水井坊的外资控股布景使其薪酬体系与帝亚吉欧海外轨范接轨，完全不受国内国企限薪框架看护。不外，其财年绩效总共已从1.57回落至0.83，高薪能否抓续已经未知数。

金徽酒在个东谈主榜单上连续组团亮相。董事长周志刚（257.24万元）、副总裁石少军（244.25万元）、副总裁王永强（208.52万元）三东谈主王人王人入列前十，与公司功绩完成度酿成反差。舍得酒业总裁唐珲（249.58万元）薪酬高于董事长蒲吉洲（217.17万元）逾32万元，业内东谈主士臆测这大略与董事长薪酬更紧地挂钩于公司全体功绩关联。

榜单的另一端，天助德酒董事长李银会年薪仅为24万元，仅为水井坊胡庭洲年收入的2.4%。天助德已下野的总司理万国栋2025年薪酬为40.82万元，高管总薪酬共计仅300.38万元，在通盘酒企中垫底。

隐形富豪：口子窖高管批量造富

薪酬是明面活水，股份才是白酒高管确切的资产容器。本榜单以各企业2026年5月6日收盘股价与2025年年末抓股数为准，谋略各白酒企业高管所抓有的白酒股票价值排行。

（数据均来自于各企业2025财报）

口子窖董事长徐进以27.32亿元的抓股价值稳坐首富之位。 这并非他初次问鼎，早在2019年其抓股市值就曾达到69亿元。在亿元抓股俱乐部中，口子窖高管包揽了一王人5个席位，辨认为副总司理黄绍刚（2.92亿元）、财务总监范博（2.58亿元）、副总司理朱成寅（2.48亿元）、董事徐钦祥（2.35亿元）。

然而，抓股的天文数字并弗成隐秘公司谋划层面的疲态。口子窖2025年营收39.91亿元，同比跌33.7%，净利润降幅高达59.3%，均创上市以来最差记载。功绩下滑的同期，原始鼓吹的减抓套现成为衔接全年的要道词。据悉，集合首创东谈主刘安省2025年减抓1000万股套现约3.3亿元，自2018年以来累计套现超10.74亿元，抓股比例从上市时13.45%降至8.94%。一面是抓续萎缩的谋划现款流（由正14.59亿元骤降至负2.16亿元），一面是首创团队的离场与减抓，口子窖的深层问题已不仅在于阛阓竞争。

迎驾贡酒董事长倪永培以6014万元抓股市值位列第二，泸州老窖董事长刘淼以2833万元位列第三。在抓股市值500万元以上的18东谈主名单中，泸州老窖独占7席，彰显头部川酒国企与中枢管理层的利益绑定深度。

2025年景为白酒行业高管变动大年

将各家公司年报中的“董事、监事、高档管理东谈主员变动情况”一栏汇总之后可见，20家上市酒企中，至少12家在2025年发生了一二把手层面的东谈主事调整。 功绩压力、合规风暴与代际轮流，是初始这轮洗牌的三条干线。

合规风暴之下，的情况最具冲击力。 据媒体报谈，2026年2月，刚在2025年6月获取连任的董事长曾从钦，因涉嫌严重违法违警被宜宾市纪委监委立案探询并留置。这距其公开强调“作念好合规管理体系莳植”仅往常4天。公司由副董事长、总司理华涛代行权利，但于今“一霸手”已空白两个多月，年报也因此展期至临了关头才由代签东谈主完成泄漏。曾从钦的前任李晨曦亦于2025年10月因“靠企吃企”被双开，两任董事长接连出现严重违法违警问题，将五粮液的公司解决轻佻走漏得尤为精明。

功绩重压下的被迫换东谈主，在洋河股份与天助德酒体现得最为彰着。 洋河股份2025年7月换帅，掌舵四年半的张联东因“使命调整”离任，顾宇接任董事长。2026年1月，总裁钟雨到龄退休，顾宇成为洋河2009年上市以来首位集董事长、总裁于孑然的掌舵者。这次集权发生在洋河营收从331亿元高点滑落至192亿元的两年之后，博亚体育折射出董事会对齐集有谋略后果的进军期待。

天助德酒则是另一种脚本。原副总司理鲁水龙2025年12月辞职，紧接着原总司理万国栋于2026年2月因个东谈主原因辞职，两东谈主均来自劲牌体系。五个月之内二、三把手接踵离场，迫使首创东谈主李银会再行兼任总司理。此时天助德酒净利润同比暴跌近九成，抓股高管亦纷繁减抓，管理层与阛阓信心或濒临同步衰败。

民企的代际轮流表现拉开帷幕。 迎驾贡酒于2025年10月初次建立副董事长职位，由澳大利亚籍“80后”张丹丹出任。公司证券部对外阐发张丹丹系董事长倪永培儿媳，同期倪永培侄子倪杨转任员工代表董事。这位74岁的“民营酒王”正在系统性铺路家眷传承。2026年3月，总司理秦海提前半年离任，杨照兵二次接棒，被业内视为在行业低谷期为潜在交班东谈主安排训诲丰富的老臣辅佐。

国资系里面的平日更迭与收权并行。 伊力特董事长陈智因周边法定退休年岁辞职，由里面培养起来的总司理李强接任。顺鑫农业原董事长李颖林任期届满，44岁的宋立松接棒。皇台酒业则完成了总司理代继陈与副总司理修卫华的职位互换，属里面东谈主事调整。

最耐东谈主寻味的是金种子酒——一场华润系的进退实验。 2025年7月，总司理何秀侠因使命调整辞职；9月，财务总监金昊下野；12月，副总何武勇辞职。至此，华润系派驻的中枢谋划团队中仅剩副总刘辅弼一东谈主。2026年4月，金种子酒文告董事长谢金明兼任总司理，国资贞洁式全面给与谋划主导权。华润自2022年高调入主后的三年修订，伴跟着营收从11.86亿元萎缩至7.22亿元、净利润一语气三年亏欠的执法而基本落潮。处事司理东谈主主导的啤酒式渠谈变革，最终未能在品牌的区域壁垒眼前穿透白酒行业的专有逻辑。

岩石股份成为A股白酒退市第一股

2026年，A股出生了白酒退市第一股。 岩石股份2025年全年营收不足0.4亿元，净利润亏欠2.66亿元，市值一语气低于5亿元，触发退市方针。此前公司已身陷多重违规：2017至2020年年报虚增利润；主打“上海贵酒”品牌被贵州关系方告状侵权，被迫改名；实控东谈主韩啸因触及行恶集资被羁押刑拘，并通过关联方占用上市公司资金3.74亿元。

曾一样在退市边际对抗的皇台酒业，2021年因净利润为负类似营收基数过低被执行退市风险警示，2023年扭亏摘帽。但在此时辰，公司因关联来往未泄漏被深交所下发监管函。这并非其初次触碰红线，2015年虚增财政援手、2016年虚增库存均曾遭证监会处罚。反复试探信披底线的历史，让这家小型酒企的财报的确度抓续被阛阓打上问号。

五粮液的司帐重述尽管是基于严慎性原则的主动合规行径，但重述导致利润调减超169亿元的事实，以及对200多亿元渠谈库存的转折阐发，已在二级阛阓激励暴躁。5月6日股价盘中跌超6%，一度探至90.10元六年新低。公司随后文告80至100亿元回购谋划托底。值得一提的是，对于2024年度的收入是否也存在阐发过多的情况，五粮液方面现在并未恢复。

白酒区域龙头时势加快重构

手脚中国白酒区域壁垒最高的阛阓，安徽“东不入皖”的时势在行业深调中资格了一轮洗牌。

龙头古井贡酒展现出较强抗周期韧性。财报夸耀，2025年华中地区（基本覆盖安徽省内）杀青营收166.48亿元，同比下落17.4%，在华北（-46.5%）、华南（-21.9%）三大区域中降幅最小。有券商研报指出，“安徽大本营保抓谨慎，省外江苏/浙江/上海/江西等规模省区韧性更强”。全年营收188.32亿元、归母净利润35.49亿元，龙头体量未被迫摇。

但徽酒第二阵营差距加快拉大。迎驾贡酒2025年省内营收42.66亿元，同比下落16.25%，降幅与古井贡相等；而口子窖省内收入从2024年的约49.5亿元骤降至32.46亿元，同比大跌34.51%，净利更是暴跌59.32%至6.73亿元。两年间，“徽酒老三”从与迎驾仅有2亿差距，被拉大至逾10亿元。金种子酒省内营收仅5.95亿元，全体亏欠1.99亿元，在挤压式竞争中日趋边际化。暴流露兼香型产物在品牌壁垒更强的存量阛阓中易被替代。

四川手脚宇宙第一大白酒产区，浓香型凭借五粮液、泸州老窖的龙头地位在商务宴请和高端礼品阛阓占据踏实份额。但本次行业深调对高端品牌冲击尤重。

五粮液与泸州老窖在四川省内凭借品牌势能仍稳居前二。从产物结构看，五粮液系列酒营收279.36亿元，同比下落58.84%。泸州老窖全年营收257.31亿元，同比下落17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下落19.61%，是十年来初次营收与净利双双两位数下滑。两家企业年报均未单独泄漏四川省内收入。次高端品牌承压更为杰出。舍得酒业省内收入12.06亿元，同比下落20.19%；水井坊全年营收30.38亿元，同比暴跌41.77%（未泄漏省内数据）。四川白酒阛阓的结构性挤压正从中卑鄙加快进取传导，次高端价钱带成为最大风险区。

2025年，江苏白酒阛阓迎来权力时势重塑，苏酒“洋河期间”表现驱逐，过问“双雄争霸”时势。

财报夸耀，期内洋河股份江苏省内营收86.19亿元，同比下落32.39%；省外营收101.57亿元，同比下落34.47%。值得注目的是，省外收入占比历史上首超省内，其正失去江苏省内的宽裕谈话权。

今世缘省内营收90.83亿元，以4.64亿元的差距初次高出洋河（86.19亿元），表现加冕“苏酒省内营收第一”。不外，世缘赢得王座凭借的是更强的渠谈韧性和更低的调整幅度。且今世缘省外阛阓仅9.29亿元，占比不足一成，高度依赖省内阛阓的结构隐患仍在。

贵州茅台手脚中国白酒产业的宽裕龙头，迎来上市以来初次双降。

2025年，茅台酒销售收入1465亿元，同比微增0.39%，组成了基本盘的中枢复古。但Q4单季归母净利润仅约176.93亿元，同比降幅约30%，成为全年利润缺口最大季度。

茅台年报未单独泄漏贵州省内收入，手脚宇宙性名酒，其营收高度依赖宇宙阛阓，国内阛阓总营收1639.24亿元，同比微降0.91%。从贵州全省白酒产业看，2025年上半年规上白酒企业产量15.9万千升，工业加多值增速较往年显贵放缓。