文|新浪财经上海站十里

展芯半导体上会背后，来往所为何连发两轮问询？

5月14日博亚体育，江苏展芯半导体本事股份有限公司（以下简称“江苏展芯”）将禁受深交所上市委审议，拟募资8.9亿元，冲刺创业板。招股书浮现，2025年，公司杀青营业收入6.39亿元，同比增长54.28%；扣非净利润2.18亿元。

放在半导体行业，这么的盈利才气饱和吸睛。但另一边，深交所却接连发出两轮问询，从毛利率握续性、客户依赖，到应收账款、本事迭代与供应链泄露性，问题一个比一个径直。

江苏展芯的故事，某种进度上是两个本事派学友联手创业的故事。

公司由董事长温振霖与总司理徐立刚共同轨则，两东谈主系数轨则卓越一半表决权。公开贵府浮现，温振霖曾在中国电子科技集团第十四究诘所从事雷达供电系统贪图，带有赫然的军工科研院所配景。十四场所雷达、国防电子界限累积深厚，这也让江苏展芯从耕作之初，就自然带着军工体系基因。

徐立刚则更偏向产业化旅途，领有买卖芯片企业从业阅历，细密公司测度处罚。一个来自军工体系，一个来自买卖芯片界限，两东谈主共同搭起了江苏展芯的底盘。

但也正因为这么的旅途，公司酿成了一个赫然标签：100%的收入来自军工。

招股书浮现，江苏展芯主营产物为高可靠模拟芯片及微模块，客户主要为军工集团下属究诘所及总体单元。军工界限较高的认证门槛、较长的考证周期和泄露客户关系，博亚体育也成为公司高毛利率的紧迫因循。

公司在招股书中坦言，跟着军方采购订价机制矫正鼓励，下流总体单元成本轨则需求握续增强，价钱压力正在进取游传导。与此同期，公司产物平均售价连年已有下跌趋势。

比利润更让监管温煦的，是现款流。

军工行业回款周期长是共性，但江苏展芯的应收账款增长速率仍显然快于收入增长。公司也在风险教唆中提到，若账龄进一步拉长，坏账准备增多将对利润酿成影响。

招股书浮现，公司已驱动尝试插足民用市集，包括算力供电系统场景和电驱界限，部分产物已送样或处于研发阶段。但公司同期也承认，讨论业务尚未酿成泄露收入。换句话说，江苏展芯仍是一家典型的军工芯片公司，仅仅驱动试着寻找第二增长弧线。

另一个值得温煦的细节是，江苏展芯背后照旧出现A股军工电子公司的身影。公开贵府浮现，宏达电子既是江苏展芯前五大客户之一，也通过“一芯一亿”迤逦握有公司卓越13%的股份。这意味着，宏达电子既是客户，亦然股东。

从军工科研院所配景创业，到客户与本钱深度绑定，再到试图推崇“军转民”的新增长故事，江苏展芯身上的标签并不少。更关节的问题是：当军工订单节律变化、降本诉求增强后，这家公司还能否连续督察如今的增长与利润水平。

5月14日，来往所会先给出第一齐谜底。